어떻게 신용 행사 이진 옵션은 신용 위기에서 당신을 보호 할 수 있습니다.
신용 이벤트 이진 옵션 (CEBO)은 호황을 누리고있는 신용 파생 상품 시장에 참여하기위한 수단으로 2007 년 하반기에 시카고 보드 옵션 거래소 (CBOE)에서 처음 소개되었습니다. 그 당시 가장 활발한 신용 파생 상품은 1998 년 180 억 달러의 명목 가치에서 2007 년 57 조 달러로 기하 급수적으로 증가한 신용 디폴트 스왑 (CDS)이었습니다 (Bank for International Settlements). CEBO는 CBOE의 CDS 및 CDS 지수를 규제되고 중앙 집중식으로 교환하려는 시도를 나타 냈습니다.
그러나 CEBO는 2008 년의 세계 신용 위기로 인해 견실 한 시장의 발달이 방해 받았기 때문에 CEBO가 이륙 할 기회가 없었습니다. 시카고 이사회는이어서 2011 년 3 월에 CEBO 계약을 재 설계했습니다. 그러나 3 년 후 두 번째 시도 신용 파생 상품에 대한 수요가 글로벌 경제 호황과 호황을 누리고있는 황소 시장에 의해 억 누르게됨에 따라 첫 번째 것보다 더 성공적이지 않은 것으로 판명되었습니다.
CEBO는 소위 "신용 이벤트 (Credit Events)"로부터 보호를 제공하도록 설계되었으므로 표준 통화 및 풋 옵션과는 상당히 다릅니다. 신용 이벤트는 일반적으로 회사의 신용 등급에 영향을 미칠 수있는 3 가지 부작용 - 부채 불이행 또는 부도, 이자 또는 원금 지급 실패 또는 부채 구조 조정을 나타냅니다. 그러나 시카고위원회는 신용 이벤트를 정의 할 때 모호성을 줄이기 위해 CEBO에 대해 단 하나의 신용 이벤트, 즉 파산만을 지정합니다.
또한 CEBO는 신용 행사 확정시 (즉, 기본 회사가 파산을 선언 한 경우) 1,000 달러의 고정 된 최대 명목 금액을 지불하고 옵션 기간 동안 파산을 선언하지 않으면 쓸모 없게 만료되는 이진 결과를 얻습니다.
CEBO는 최소 거래 가능 가격 인 0.01 달러부터 최대 거래 가능 가격 인 1.00 달러까지 페니 단위로 계산됩니다. 각 CEBO에는 1000의 배수가 있으며 $ 0에서 $ 1,000 사이의 달러 값을 제공합니다. 따라서 CEBO의 최소 틱 값은 $ 10입니다 (즉, 1000x의 배율은 최소 눈금 크기 $ 0.01입니다).
CEBO의 가격 또는 프리미엄은 옵션 계약 기간 동안 발생하는 신용 이벤트의 할인 확률의 합계를 기준으로합니다. 따라서 프리미엄은 옵션이 만료되기 전에 발생한 기본 회사의 파산 확률을 반영합니다. 따라서 $ 0.20의 프리미엄은 옵션 기간 동안 파산 확률이 20 % 인 반면 $ 0.35의 프리미엄은 파산 확률이 35 %임을 나타냅니다.
CEBO에는 두 가지 유형이 있습니다.
단일 이름 (Single-Names) : 이들은 뛰어난 채무를 발급하거나 보증 한 회사의 CEBO ( "참조 법인"이라고 함)입니다. CEBO는 회사의 모든 채무를 고려하지 않습니다. 오히려 CBOE는 회사의 신용 이벤트 발생을 확인하기 위해 "참조 채무"로 명시된 특정 채무 문제를 사용합니다. 예를 들어, 2014 년 3 월 기준 Bank of America (뉴욕 증권 거래소 : BAC)의 3.625 % 2016 수석 메모는 2014 년 12 월 CEBO의 Bank of America에 대한 참조 의무였습니다. Basket-CEBO : 여러 개의 "참조 엔티티"패키지입니다. Basket-CEBO는 동일한 경제 분야의 회사의 채무 증권 또는 동일한 신용 품질의 회사의 채무 증권을 참조 할 수 있습니다. 상장일에 CBOE는 구성 요소와 그 가중치와 같은 바스켓의 다양한 매개 변수를 지정합니다. 파산 후 회사의 잔여 가치 인 회수율도 명시됩니다.
예를 들어 명목 가치가 1,000 달러이고 에너지 부문에 10 개의 동등한 가중치가있는 구성 요소 (각각 10 % 중량)를 포함하고 각 회사에 대해 지정된 회수율이 30 % 인 바구니를 생각해보십시오. 대부분의 basket-CEBO는 다중 지불금으로 구성되어 있습니다. 즉, 바구니의 구성 요소에 대한 크레딧 이벤트가 발생할 때마다 지불금이 자동으로 트리거됩니다. 즉, 구성 회사가 파산을 선언합니다.
지불금은 다음과 같이 계산됩니다 : 바구니의 명목 가치 x 구성 요소의 무게 x (1 - 회복 률). 따라서이 예에서 한 회사가 파산을 선언하면 지불금은 70 달러가됩니다. 그것은 바구니에서 제거되고 CEBO 계약은 계속 거래 될 것입니다. 두 회사가 파산을 선언하면 지불금은 140 달러가 될 것입니다. 세계적인 금융 재앙이 있고 CEBO가 만료되기 전에 바스켓에있는 10 개 회사 모두가 파산을 선언하면 최대 지불금은 700 달러가 될 것입니다.
기업 채무 위험 회피 : 단일 채권의 장기 채무는 회사 부채의 신용 위험을 헤지하기 위해 효과적으로 사용될 수 있지만, 바구니 세 보가 특정 부문의 신용 위험을 완화하는 데 사용될 수 있습니다. CEBO는 또한 필요에 따라 채권 포트폴리오의 신용 위험을 조정하는 데 사용될 수 있습니다. Hedge equity exposure : CEBO는 풋 옵션 변동성과 매우 밀접한 관련이 있습니다. 따라서 주식 노출을 위험 회피하기위한 대안으로 사용할 수 있습니다. 헤지 변동성 : 2008 년 글로벌 금융 위기 당시와 마찬가지로 주식 가격, 신용 스프레드 및 변동성 간의 상관 관계는 일반적으로 재정적 긴장 기간 동안 급증합니다. 광범위한 기반의 긴 포지션 - CEBO는 그러한시기에 극심한 변동성에 대해 효과적인 헤지를 제공 할 수 있습니다.
CEBO는 교환 거래 수단이기 때문에 표준화 된 용어를 사용하고 투명하게 거래 할 수 있고 거래 상대방의 위험을 실질적으로 없앨 수 있다는 장점이 있습니다. 더 작은 개념의 재 설계된 CEBOs (1,000,000 달러)는 정교한 소매 투자자가 사용하기에 적합합니다. 옵션과 마찬가지로 CEBO는 증권 계좌에서 거래 될 수있어 주식 거래자가 신용 거래를 할 수있는 편리한 방법입니다.
CEBO의 가장 큰 단점은 이들 제품에 대한 예상 수요가 실현되지 않았다는 것입니다. CBOE는 처음에 2011 년 3 월에 10 개 회사에서 CEBO를 선보였으며, 한 달 후 Bank of America, Citigroup (NYSE : C), JPMorgan Chase (NYSE : JPM), Goldman Sachs (NYSE : GS) 및 5 개의 주요 금융 회사에 CEBO를 추가했습니다. Morgan Stanley (NYSE : MS). 그러나 2014 년 3 월까지는 5 대 금융 대기업 만 이용할 수있는 유일한 CEBO가 있었으며 만료일은 2014 년 12 월입니다.
ICE (Intercontinental Exchange) 및 CME (Chicago Mercantile Exchange)와 같은 거래소에 대한 신용 디폴트 스왑의 제안 된 전환은 CEBO의 기관 투자자에 대한 제한된 호소력을 더욱 감소시킬 수 있습니다. 그러나 CEBO는 정교한 소매 투자자에게 특히 유용하게 보입니다. 그 이유는 그들이 기관 투자가의 독점적 인 영역이었던 신용 시장에 참여할 수있게하고, 또한 부채 및 주식 포트폴리오를 헤지하기위한 대안을 제공하기 때문입니다. 2014 년 3 월 현재 CEBO에 대한 수요는 거의 없지만, 앞으로 몇 년 안에 야만적 인 곰 시장이 필연적으로 등장하게되면, 이들에 대한 수요가 다시 활성화 될 것이며 CBOE가 더 많은 발행자에게 CEBO를 제공하게 될 것입니다.
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